2021年4月28日，由中信建投期貨主辦，MPOB下屬大馬棕櫚油技術研發(fā)公司、北京合益榮投資集團協(xié)辦，大連商品交易所提供支持的《棕櫚油產業(yè)分析與風險管理策略應用》會議在成都成功舉辦。

　　共有四位嘉賓在大會進行了主題演講，包括中信建投期貨農產品事業(yè)部首席田亞雄、國家糧油信息中心決策服務處處長張立偉、北京合益榮投資集團有限公司總裁周世勇、及上海交通大學教授博士生導師吳時敏。會議嘉賓們深入分析了棕櫚油產業(yè)狀況、以及實際操作過程中產業(yè)的風險管理策略。以下是會議嘉賓精彩觀點：

　　國家糧油信息中心決策服務處處長 張立偉：

　　國際植物油進入高位震蕩區(qū)，利多因素基本兌現(xiàn)，本輪上漲基本見頂，目前巴西大豆上市、棕櫚生產恢復、而下半年葵油菜油陸續(xù)上市，油脂供應走向寬松，預計油脂震蕩下行。實際上，近期油脂價格不斷刷新高點讓不少人感到意外，過熱行情讓基本面被選擇性忽視，雖然天氣是一種炒作因素，但金融因素和市場炒作行為更是背后助推力量，因此何時見頂判斷難度加大。當然，四種主要植物油出口減少將抑制下半年價格的下降幅度。在21/22年度，供應最緊張的植物油品種是菜油，因為歐盟與加拿大菜籽產量增幅有限。

　　國內油籽油料產量增幅有限，未來進口量仍保持增加態(tài)勢。種植方面，今年大豆種植將下降1000萬畝以上，油菜籽會增加400萬畝。本次新冠疫情未能影響國內植物油表觀消費，但消費結構出現(xiàn)了新變化：居家小包裝和小品種油消費增加，飼料用油增加顯著;替代動物油增加;工業(yè)消費增長;儲備庫存增加;渠道和終端庫存增加。

　　對21年的植物油供需價格的預測：

　　1、 本年度全球油脂產量恢復，但只有等到北半球新季作物上市后的四季度，植物油供應偏緊的局面才有效改善。因此預計2-3季度國內植物油價格呈高位震蕩走勢，4季度才會明顯回落;

　　2、 受今年肉類產量增長的影響，國內植物油替代動物油消費預計有所下降，但稻谷小麥大量替代玉米使飼料用油明顯增加，加上餐飲用油的恢復，21年國內植物油消費預計增加100萬噸。

　　3、 春節(jié)后國內外植物油價格持續(xù)到掛，2-3季度植物油進口量可能會低于去年同期，如果下半年植物油進口量不能大幅增加，國內植物油供應可能會出現(xiàn)偏緊局面，支撐植物油價格。

　　上海交通大學教授博士生導師 吳時敏：

　　棕櫚油的耐煎炸特性使得其在食品加工中的地位無可替代，而現(xiàn)在棕櫚油也是使用量最大的油脂品類。對以一般消費者而言，“少吃油，吃好油，用好油”應該是食用油選擇時的主旨。

　　科學上看棕油在實際使用中的具體優(yōu)勢：

　　-棕櫚油的油酸含量高，高溫煎炸使用時的穩(wěn)定性高;

　　-棕櫚油的非轉基因特性，使得其符合大多數(shù)消費者的安全偏好;

　　-棕櫚油的各項風險因子均相對較低，符合各國安全標準，而過半油脂品類各有超標因子;

　　-棕櫚油中具有豐富的抗氧化因子，其制成的食品穩(wěn)定，貨架期長。

　　北京合益榮投資集團有限公司總裁 周世勇：

　　基差貿易模式讓油脂行業(yè)承擔了巨大的風險，例如油脂業(yè)下游去年在基差上賺了錢，今年持有意愿很強，而今年的基差走勢卻讓利潤回吐。當所有人都在從事基差業(yè)務的時候，基差比一口價帶來的風險更高，盈利的難度大大增加。因此對于產業(yè)而言，企業(yè)盈利核心是最值得思考的，尤其在套保失靈的情況下，如何正確管理價格波動風險，讓企業(yè)獲得穩(wěn)定盈利，是參與基差貿易的企業(yè)的必修課。

　　含權貿易是產業(yè)破局基差風險的一種有效方式，其包含了五種期權的使用：衣領期權;比例期權;海鷗期權;累沽期權;累購期權。其中累沽期權和累購期權是實踐中最適用的一種。所有期權工具使用的核心都是對未來價格形勢的判斷。

　　油廠推行含權貿易是市場參與者的一個機會，而含權貿易的使用考驗企業(yè)精細化運作的能力。未來行業(yè)貿易專業(yè)化的趨勢一定會對企業(yè)提出更高要求，因此正確的看待和使用含權貿易，將是企業(yè)長期來講能否盈利的關鍵。

　　中信建投期貨農產品事業(yè)部首席 田亞雄：

　　行業(yè)賺錢來源有兩個：一種是產品價格波動的錢，另一種是對商品認知的錢;認知的錢才是長期有效的賺錢方式。

　　通脹很難成為推動商品上漲的主要因素，這來自供需關系的變化。供應端市場存在不可逆的變局，一方面全球化使得低成本供應永遠存在，另一方面科技進步使得單產快速增長;而需求端，財政的補貼對于許多在疫情中受損的家庭來說杯水車薪，同時廣大人民隨著收入降低消費欲望下降。因此通脹很難在當下的市場中切實發(fā)生。長期來看貧富差距一直在擴大，尤其在經濟受到沖擊的時候，這種時候核心資產的價值會逐漸體現(xiàn)。農產品不可存、保質期短、同質化和標準化差使得其作為投資標的價值并不突出。

　　在商品生產利潤低位或負值時，工業(yè)品來說做多利潤永遠是個好策略。但對于農產品來講，種植利潤會刺激大面積擴種嗎?如果答案是肯定的，那農產品值得沽空。一種反對的聲音是，隨著高齡化趨勢，發(fā)達國家愿意從事農業(yè)的勞動力越來越少，擴種可能不現(xiàn)實。但應該考慮到非洲東海岸，俄羅斯遠東，印尼部分島嶼，巴西南部可擴種空間很大。

　　馬來的棕櫚油產量增長或許有限，隨著接種率的提高，馬來可以將放開海外勞工作為可選項。但隨著棕櫚利潤的高位，印尼許多荒廢園子被重新利用起來，因此印尼未來增長變數(shù)極大。

　　展望未來市場：

　　1、影響國內植物油需求的主要因素在國家儲備，但很大概率邊際影響變小。

　　2、全球植物油拐點非常依賴于馬來西亞棕櫚產業(yè)勞動力恢復和北美風調雨順，種植季是最有利于多頭的時間。

　　3、農業(yè)周期規(guī)律并不會改變，高利潤必然刺激出面積和單產雙增，中期價格很大概率從當前水平逐步走低，但上半年預計維持強勢，重視賣近買遠貿易模式的風險。

　　4、交易機會在油粕比上，或者說這兩個單邊交易上。